长安期货张晨：港口库存回落但成本支撑走弱 甲醇震荡运行
一、行情走势回顾
近期甲醇期货冲高后震荡回调，主力合约完成换月，上周2505合约周线收跌17元/吨或0.65%。供需两端并无太变化，供给端依旧受伊朗装置停车带来的进口缩量预期和国内西南地区限气带来的产量下行预期影响，港口库存回落支撑华东地区基差走强，另外华东地区与内地价差走阔，区域间套利窗口打开，需求端则相对稳定，下游需求表现一般，且因甲醇价格上涨产生抵触情绪，成本端煤价持续走弱则对甲醇价格形成拖累。
截至12月20日，江苏太仓地区进口甲醇市场价2650元/吨，周环比涨42元/吨，广州国标甲醇市场主流价2620元/吨，周环比涨32元/吨，西北陕西地区市场主流价2280元/吨，周环比涨30元/吨，内蒙古地区市场主流价2160元/吨，周环比跌30元/吨，川渝地区市场主流价2457.5元/吨，周环比持平，鲁南地区市场主流价2457.5元/吨，周环比跌62.5元/吨。华东太仓地区现货与05合约基差57元/吨，周环比走阔70元/吨，华东太仓与山东中部地区价差122.5元/吨，与山东南部价差195元/吨，周环比分别走阔40元/吨和102元/吨。
二、供给端：国内限气影响逐步显现，海外装置开工率仍处低位
12月20日当周甲醇生产企业装置产能利用率87.86%，环比下降1.81个百分点，高于上年同期10.62个百分点，周度产量185.32万吨，环比减少3.82万吨，高于上年同期16.71万吨，产能利用率与产量虽环比均出现回落，但季节性数据看均处历史同期绝对高位，上一统计期内云南先锋、中石化川维、重庆卡贝乐等多套天然气装置停车，同时内蒙古九鼎、新疆新业等煤制装置降负，整体产能损失量多于恢复量，供给端压力稍有缓解，但程度有限。
海外装置开工率53.37%，环比上涨1.59个百分点，低于上年同期10.3个百分点，周产量76.5万吨，环比下降2.28万吨，较上年同期低14.76万吨，上周北美有装置重启，不过整体看海外装置运行不畅，伊朗仅三套装置开车，且均未满负荷运行，另外亚洲地区马来、印尼部分装置面临或者已经停车，国内进口量将继续收缩。价格方面，国际甲醇价格继续上涨，其中欧洲地区甲醇价格依旧相对强势，主要是区域内停车装置较多导致库存下降，供需缺口不断扩大，此外北美装置运行也不稳定，随着冬季的到来，海外限气装置增多，供给收缩支撑国内港口价格，根据隆众统计数据，目前进口利润依旧倒挂。
三、需求端：刚需支撑，但有负反馈可能
供给端有收缩预期，上游挺价心态较强，但下游跟进一般，市场对高价原料抵触情绪渐起，刚需采购为主，交投氛围平淡。
主力下游方面，MTO装置产能利用率回升，前期停车的内蒙古宝丰、山东鲁西MTO装置重启，其余装置变动不大，主力下游需求边际回升，成品方面，PP、PE价格回落，消费淡季市场需求一般，聚烯烃下游工厂订单不温不火，对原料维持刚需采购，故对盘面有支撑但推涨动力不足，且由于煤价下跌，煤制装置利润较好，外采甲醇的MTO装置则由于甲醇价格坚挺亏损较大，且成本高于油制及其他制法。12月20日当周，甲醇制烯烃装置产能利用率91.66%，环比涨0.44个百分点，高于去年同期3.14个百分点，华东甲醇制烯烃装置利润-1083元/吨。
传统下游品种产能利用率涨跌互现。醋酸装置产能利用率回落明显，顺达、广西华谊、塞拉尼斯均降负运行，安徽华谊短停，对原料需求有所走弱，醋酸下游需求表现尚可，醋酸乙烯和醋酸乙酯均有装置重启。甲醛需求表现不佳，四季度步入装修淡季，加上春节较早，下游板材厂提前放假，终端需求有走弱预期，下游多维持刚需采买，厂家出货压力较大。成品油汽油消费缓慢，炼厂对MTBE需求减弱。其余品种如二甲醚出货情况一般，下游补货较谨慎，支撑力度有限。同时甲醇价格上涨，下游品种装置盈利性均一般，有负反馈可能。12月20日当周，醋酸装置产能利用率86.32%，环比降5.89个百分点，甲醛装置产能利用率48.68%，环比降0.53个百分点，二甲醚装置产能利用率7.12%，环比涨0.12个百分点，MTBE装置产能利用率52.21%，环比降0.89个百分点。
四、库存：港口去库支撑挺价情绪
库存方面，上周甲醇港口到港量40.02万吨，高于预期，但港口并未累库，在刚需及转口贸易支撑下，江苏港口去库6.2万吨，浙江港口需求相对稳定，累库4.8万吨，华南港口库存变动有限，国内港口总库存下降1.47万吨，海外供给收缩，港口库存仍将呈下降趋势。生产企业库存小幅上涨0.53万吨，厂家库存仍处低位有挺价心态，下游压价刚需采购为主，故成交较为僵持，企业库存小幅上涨，不过仍处低位，价格跌幅有限。
五、成本端：电厂库存安全，煤价承压
上周甲醇装置利润涨跌互现，焦炉气装置利润增长，天然气装置持平，煤制装置利润小幅下滑。上周秦皇岛港5500大卡动力煤跌至800元/吨以下，距离长协价区间上沿仅一步之遥，且暂未见止跌苗头，港口库存虽有回落，但贸易商悲观情绪仍较重，出货避险意愿增加，下游询价情况较少，成交一般；坑口市场看跌情绪增加，神华外购煤价格连续下调，同时港口悲观情绪压制采购意愿，洗煤厂、贸易商等中间环节观望为主。供给端，钢联462家动力煤样本矿山产能利用率96.9%，环比减1.3个百分点，日均产量582.5万吨，环比减7.4万吨，近期临近年底，部分完成生产任务的煤矿将停产或减产，不过开工及产量仍高于往年同期，且矿方库存累积，市场供应仍相对宽裕。需求方面，冬季取暖需求增长，热电厂日耗增加，近期冷空气活动频繁，25日起还会有冷空气影响我国，但电厂库存可用天数仍在安全线以上，且煤价下跌压制采购情绪，市场成交较差。进口煤市场暂稳，受雨季影响，印尼供应有所收缩，不过受需求偏弱影响，下游目前参与度仍一般，内贸煤价格下跌蚕食进口煤利润空间，目前电厂以压价拿货为主，部分印尼低卡煤投标价创年内新低；工业品旺季结束，非电行业除化工外，其他行业采购需求逐步走弱，预期支撑力度一般。整体来看，动力煤生产相对平稳，需求端火电支撑一般，电厂实际采购并不紧迫，同时非电需求走弱，动力煤基本面依旧承压，成本端对甲醇形成拖累，下一阶段主要关注降温后电厂库存可用天数变化，若跌至安全线以下，伴随煤矿年底的减产，将刺激春节前补库需求，煤价有望止跌回升。
六、结论：港口库存回落但成本支撑走弱，甲醇震荡运行
综上来看，宏观处空窗期，甲醇等商品重回基本面定价，气头装置停车兑现，国内供给压力稍有缓解，但仍处高位，支撑主要来自于海外供给收缩，伊朗多套装置因限气停车，非伊地区上周也出现装置检修情况，海外甲醇价格上涨，进口套利空间缩小，沿海港口库存见顶回落，需求端变化不大，主力下游MTO装置开工率小幅提升，传统下游受需求端支撑有限，且甲醇持续上涨加大负反馈概率，另一方面煤价不断下跌后，成本支撑走弱，拖累甲醇价格，多空因素交织，建议短差操作为主，基于海外供应较确定的缩量，05合约仍建议逢低短多，同时关注成本端煤炭价格走势，一旦下游电厂进入补库状态，煤价将止跌，做多情绪则或将反应在甲醇这种供需面相对较好的煤化工品种上。仅供参考。
长安期货：张晨
2024年12月23日
张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。
